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本文目錄一覽：
新大陸pos機操作員號和密碼
橫向對比
企業前世今生
公司名稱：新大陸數字技術股份有限公司
成立日期：1999.06.28；上市時間：2000.08.07
公司網站：dt.newland.com.cn
企業前世今生
公司名稱：拉卡拉支付股份有限公司
成立日期：2005.01.06；上市時間：2019.04.25
公司網站：www.lakala.com
企業前世今生
公司名稱：深圳市新國都股份有限公司
成立日期：2001.07.31；上市時間：2010.10.19
公司網站：
上一期小演得到一個決定性的結論，支付行業的核心就是支付的規模，俗話說的流水，我們這期將依托于行業的趨勢（支付規模持續增加，但是增長的趨勢從30%以上降到20-30%之間的情況），從企業比較的視野，看看新大陸、拉卡拉、新國都這三家移動支付行業的企業。
他們的主營業務發展路徑都有比較大的相似性，市場拓展能力、企業管理水平將直接決定企業的發展前景！
1. 看發展從上期行業分析可以知道過去的2018年對于第三方支付行業來說既有好消息（規模進一步加大）又有壞消息（96費改落實使得行業利潤率大幅下降），三家的經營數據也是印證了這一點。
新大陸
根據2018年營收情況，業務構成主要是支付（44%）以及支付相關硬件產品（22%）。兩大主營業務的毛利率都在下降，其中支付業務的毛利率下降明顯。
拉卡拉
根據2018年營收情況，業務構成主要是支付占總營收的89%，支付相關產品占比很小只有8.5%。支付業務（收單業務）的毛利率下降明顯，但是硬件產品的毛利率不斷提升，與拉卡拉不斷推出智能POS機有關。
新國都
業務構成主要是支付和支付相關產品。硬件毛利率下降明顯，支付業務，因為嘉聯支付18年首次并表，因此沒有可比性。
小演觀察：
總體分析，這三家企業都存在以下的業務模式，終端接入+收單業務，形成基礎業務模式，大數據和生態SaaS服務形成二次變現能力。
但目前最為重要的還是支付業務，2018年支付業務的毛利率較前一年下降大約為13-17%，主要原因為96費改2年過渡期結束，政策落地導致收單機構利潤下滑，，預計19年的毛利率下滑將得到抑制，19年支付行業規模增速為25-30%，預計毛利將基本同比例企穩回升。
再看看企業特點
新大陸（國資全面介入，多元化發展，拓展場景化支付）
新大陸前10大股東中，除原來的創始團隊持有30.56%的股份外，剩下的9個股東，基本都具備一定的國資背景，其中包括中央匯金、長城(天津)股權投資基金、全國社保基金、福建省創新電子信息產業投資、陜國投、中國工商銀行等一批"國字號"的投資機構。
拉卡拉（支付行業龍頭，行業集中度增加情況下最為受益，新股上市估值較高）
以線下便民支付點為切入點，但是在移動支付興起之后，企業發展短暫受阻，通過將智能手機變為一個刷卡器，使得公司在短時間又回到移動支付的賽道上，智能POS+SaaS生態服務為中小客戶提供了一個便利的營收支撐系統，便于商戶管理賬單流水、經營分析。
支付業務在國內屬于頭部企業，是新大陸的1倍，新國都的5倍。
新國都：（深耕細分領域，向上下游延展，但是發展道路不太平坦）
前期與中國銀聯合作，實現POS機的國產化，與POS霸主惠爾豐搶占市場。
因此在07年之前，新國都的主要收入來源主要是中國銀聯占比超過85%，戰略轉型勢在必行！
2011年第三方支付牌照的發送，促進新國都由POS機戰略轉型"支付終端+大數據+金融+互聯網"，開始通過并購實現該目標。
15年入股大拿科技，17年11月退出，理由大拿科技發展狀況無法滿足新國都未來業務協同需求，且標的新國都暫無盈利預期。
收購浙江中正，一家生物識別（指紋識別、虹膜識別、人臉識別）公司。
入股信美互助保險。
15年入股大巖資本，17年11月退出。
收購公信誠豐（身份認證、政信服務），騰訊S級服務商，主要與騰訊在公眾號認證等業務上進行合作。
18年收購嘉聯支付，獲得第三方支付牌照，得到新的成長性業務。
由于營收的比例關系，移動支付規模的增大最為受益的應該是拉卡拉（占比高達89%）
新大陸和新國都支付類營收占比差不多，但是新國都整體體量較小，業績彈性較大
新大陸PE（TTM）：27
拉卡拉PE（TTM）：36
新國都PE（TTM）：27
2. 財務排地雷看看公司的財務報表，從盈利、成長性、含金量、運營、償債等五方面能力，分析企業是否存在明顯的雷區?。ㄗ⒁猓河捎诶ɡ?019年4月才上市，暫無1季度財報用于對比）
盈利能力
拉卡拉保持較好的盈利能力，從亮點上看，新國都通過并購嘉聯支付，提升了企業的整體盈利水平，2019年支付費率的回暖，預計盈利能力將持續增加。
小演評級：四星（本來三星半，因為穩定加半星）
成長性
新大陸進入增量不增收的階段，與其大而全的布局有關，主要因為其房地產業務的下滑導致凈利潤下滑，剔除房地產業務，2018年凈利潤同比增長26.12%。因此對于新大陸的成長性存在嚴重不確定性。
反觀拉卡拉和新國都，由于業務較為集中于支付行業，小演預計隨著支付行業規模的不斷增加，費率政策的利空出盡，19-20年的成長性較為有保障。
小演評級：新大陸二星半、拉卡拉三星、新國都三星半
含金量
新國都、拉卡拉的經營活動現金流凈值占凈利潤的比例較高，新大陸較差。
看來支付行業確實是錢生錢的行業，不用擔心現金流的問題。
小演評級：
新大陸二星半、拉卡拉三星半、新國都四星
運營能力
拉卡拉的整體管理水平是最高的，新國都通過整合嘉聯支付，對于企業的各方面水平都有全面提升。新大陸公司已經形成規模，大船管理需要平穩。
小演評級：
新大陸三星、拉卡拉三星半、新國都三星
償債能力
企業的償債能力均較好，最近幾年新國都的并購過程，并未導致自身的債務水平急劇波動。
小演評級：
新大陸四星、拉卡拉三星半、新國都三星
綜合評級：三星半
3. 買入看時機綜合評級因素以及對于新股的謹慎態度，小演排除新大陸和拉卡拉。
小演態度：目前處于箱體上沿，等待放量突破箱體或者箱體下沿止跌信號，目前暫時觀望！
本人觀點僅供朋友交流，分享是態度，不構成投資建議！
風險：
從企業的分析上看，新國都綜合能力不算行業翹楚，超額收益率也只有0.25%，轉型過程中存在巨大的商譽風險大約10億，占凈資產的50%。所以投資有風險，入市需謹慎！
本人觀點僅供朋友交流，分享是態度，不構成投資建議！
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