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中國銀行pos機市場研究報告
一、京東金融正式完成從京東集團的剝離。
京東正式公布2017年中報，中報中顯示京東金融業務已經實現從京東上市公司剝離，京東金融財務數據不再合并到京東集團財務報表。
1.1京東金融在2017年一季度開始推進重組剝離事宜。2017年3月1日，京東集團簽署了關于重組京東金融最終協議。京東集團出讓所有京東金融股份（68.6%），獲得143億元人民幣現金以及在京東金融未來稅前利潤的40%。如果中國相關監管法規許可，京東集團有權將這部分權利轉換為京東金融40%的股權。京東集團董事長劉強東先生將在新一輪融資中購入京東金融4.3%的股份，依照其所持有的股份以及通過投票權委托或其它安排獲取的員工和其他投資人的投票權，劉強東先生還將擁有京東金融多數表決權。
1.2京東金融重組完成，未來上升潛力可觀。
A輪融資：2016年1月，京東金融獲得紅杉中國、中國太平以及嘉實投資三家機構領投的66.5億元人民幣融資，估值466.5億元人民幣。在互聯網金融領域僅次于螞蟻金服、陸金所。此時京東股權結構——京東集團持股69%、A輪投資方持股14%、管理層持股17%。
重組完成：與重組一同推進，京東集團預計出售其持有的28.59%老股份，并增資發行部分股權，由劉強東為核心的管理層參與認購，因有股權激勵需求，股價相比此前第一輪漲幅不是很大，但整體融資完成后，京東金融估值已有提升，未來估值上升潛力非?？捎^。
二、京東金融分拆目的，在于實現完全內資身份，申請更多金融牌照并籌劃未來上市路徑。
2.1對比螞蟻金服，京東金融進入了同樣的加速發展路徑。
2011年，支付寶在爭議聲中完成VIE架構拆分。此后螞蟻金服開始進入加速發展軌跡，2013年余額寶橫空出世；2014年阿里小微金融服務集團升級為“螞蟻金服”，2015年完成A輪融資，估值達到450億美元，獲得民營銀行牌照成立網商銀行，開始獲取征信牌照成立芝麻信用；2016年完成B輪融資，估值超過600億美元。
我們認為京東金融此時完成拆VIE，正是表明京東金融已經度過初期培育階段，進入發力期。受金融監管政策影響，后續京東金融在更深入的金融服務，以及金融牌照申請，乃至最終國內籌劃IPO，都需要完全內資身份。而京東金融在集團體內培育多年后，已經在消費金融、金融科技輸出、風控技術等領域具有一定護城河能力，未來幾年將逐步實現內部造血，從微眾銀行（微粒貸）等同類型企業財務報表來看，京東金融完全有可能在1—2年內實現扭虧。
2.2持續爭取牌照，加速發展消費金融業務。
目前，京東金融已有金融牌照包括：第三方支付、商業保理、小額貸款、保險經紀、基金銷售等。預計京東金融后續將進一步試圖獲取包括銀行、保險、證券、消費金融、個人征信等牌照資質，其中銀行、消費金融要求主體必須完全內資身份。京東金融自成立以來，最負盛名的產品就是消費金融領域的“白條”和“金條”，因此獲取獨立牌照，加速核心消費金融業務快速發展，順利成章。
三、京東金融發展歷程與獨特稟賦，京東金融2.0重心在合作與科技輸出
3.1京東金融發展歷程，深入骨髓的京東文化——服務與信用。
京東金融于2013年10月開始獨立運營，目前包括九大業務板塊——供應鏈金融、消費金融、眾籌、財富管理、支付、保險、證券、農村金融、金融科技。截止2017年6月18日，京東金融已合作400余家銀行、55家保險公司、近百家基金公司以及50萬線上線下商戶，共同為1.5億京東金融用戶提供便捷安全的金融服務。
京東金融的定位是一家金融科技公司。公司在不斷的擴大自營金融服務業務，為城市和農村的企業及個人客戶提供信貸、理財、支付、眾籌、保險、證券等服務的同時，將自身所不斷積累的數據、技術、用戶、產品和場景能力向中國數千家金融機構輸出，助力金融機構降低成本，提高效率、增加收入。截至2016年年底，京東金融有超過4000名員工。
截至2016年底，京東金融供應鏈金融、支付業務和保險業務已實現盈利，而消費金融、財富管理和眾籌等業務仍處于虧損階段。但從京東金融公布的最新數據看，消費金融增速保持在200%左右，支付通過銀聯打開場景，商戶活躍度驟增，ABS發行也進入快車道，前期高固定成本投入已經開始進入產出期，相信很快就會進入盈虧平衡。
京東集團本身作為中國B2C電子商務行業領軍企業，自成立以來遍通過“正品行貨、更多選擇以及用戶體驗”的更優電子商務消費體驗，建立了用戶消費者心中良好的信用形象。京東金融起步階段，正是針對京東集團最具優勢的兩個領域，延續同樣的價值觀和基因，發展出了供應鏈金融和消費金融兩大類核心產品，成為京東金融1.0業務的核心。
3.2京東金融1.0，自營金融業務為核心：明星產品——供應鏈金融、消費金融
京東金融1.0時代，核心是利用京東集團優質客戶與數據積累豐厚的電商大平臺資源，憑借大數據風險定價核心優勢，推出一系列創行業先河的創新互聯網金融產品，為京東集團產業鏈的核心——供應鏈和消費者提供市場上欠缺的金融服務。
供應鏈金融：針對B端用戶，京東金融為京東集團供應商體系提供供應鏈金融產品，打造新的服務閉環，增強了供應商的捆綁粘性，在2013年初，京東金融推出的第一個產品“京保貝”，為自營品類供應商提供融資。京東供應鏈金融目前已累計服務超過10萬中小微企業，并為其提供了2500億元貸款。
“京保貝”具有互聯網特點的供應鏈保理融資產品，適用不同特征供應鏈、融合多種金融工具一站式輸出的供應鏈金融解決方案。
“京小貸”為中小企業訂制的一個信用貸款產品，能實現全程線上操作、1秒放款、按日計息、隨借隨還。
“企業金采”是京東金融為優質企業客戶提供“分期付款、賬期管理”等服務的企業級信用支付工具。
消費金融：針對C端用戶，京東金融為消費者提供消費金融產品，場景貸款“白條”是國內第一款互聯網消費金融產品，也成為京東金融第一個爆款產品。[h3]
3.3京東金融2.0，金融科技技術輸出是重中之重，與金融企業深度合作
隨著金融監管的強化，和京東金融自身科技定位的逐步明確，京東金融2.0階段的核心任務，已經不局限于獨立為客戶提供金融產品與服務，將自身大數據、人工智能、風險定價、風控管理等金融科技核心技術實現對外輸出，與大型金融機構深度合作，成為京東金融2.0的核心要務。
數據層面：搭建企業間數據共享京東稻田平臺，合作伙伴可以在平臺上享受京東金融的營銷數據、用戶畫像、信用風險、驗真服務等。
技術能力：京東金融現有過億用戶、3000多個類別和30000多個標簽組成的用戶畫像，以及海量的用戶行為數據。通過機器學習和深度學習，程序化提取用戶特征，直接反映用戶的潛在社交影響力和信用情況。
金融合作：京東金融與傳統金融機構合作，幫助傳統金融機構和商業機構拓展業務和場景，提高金融服務機構的業務量和收入增速。
京東金融消費金融業務在2017年收入取得了近200%的同比增長；供應鏈金融業務服務京東體系外客戶營收增長超過300%；支付業務的外部活躍商戶數實現增長40倍；結構金融業務累計發行資產證券化產品達450億元，包括京東體系內的消費金融以及供應鏈金融資產，以及京東體系外企業的消費金融類資產。
四、金融科技新方向的領軍者，與金融機構深度合作，技術輸出為王
4.1金融科技兩種思維：自營金融閉環體系，合作開放技術輸出
大部分金融科技公司，同時具備兩類業務，一類是自營金融，圍繞自身場景拓展2B和2C客戶，一類是轉向服務金融機構，將2B和2C業務開放給金融機構，并提供場景搭建和風控技術等技術輸出。目前來看，大部分金融科技公司都提出像第二條路轉型，與金融機構深度合作技術輸出的大戰略。但基于不同企業的初始基因，自營與合作在實際操作中的地位仍有巨大差別。
螞蟻金服基于自身在場景和金融兩大領域的強勢地位，目前看自營金融仍是發展中的重中之重，并已經逐步形成對傳統金融機構的挑戰，可作為前一類自營產品型金融科技公司的代表。而京東金融2017年初開始全力推進與金融機構合作，并不斷實現落地，可作為后一類合作輸出型金融科技企業的代表。
4.2合作是共識，但閉環吸引力更大
1）京東金融CEO陳生強2015年10月在國內首次提出京東金融金融科技為定位，以數據為基礎，以技術為手段，為金融行業服務，從而幫助金融行業提升效率、降低成本、增加收入。也正是在京東金融的帶動下，金融科技在國內蔚為潮流，包括螞蟻金服在內的公司紛紛跟進。
2）2017年年初達沃斯論壇上，螞蟻金服CEO井賢棟表示，螞蟻金服用“Techfin”而不是“Fintech”來定義自己?！癟echfin”是用技術，數據能力去助力金融，去服務那些普通消費者、普通商戶，去提升金融機構的風險管理能力，幫助他們全面升級。螞蟻金服和傳統金融機構的關系是合作不是競爭，是建設性的共贏，不是顛覆性的破壞。
螞蟻金服與京東金融在金融科技轉型，深度服務傳統金融機構的思路上是一致的，說明這種戰略思維已經成為金融科技企業的共識。
3）螞蟻金服重心依然在延續著自己金融控股的路線，搭建生態閉環，與金融機構的合作很多是想把金融機構納入到自己的閉環體系來。支付寶、余額寶等產品已經發展到與銀行等傳統金融機構正面競爭的力量，成為金融機構的潛在威脅，而從實際行動來看，螞蟻金服近期的戰略重點也更加側重于自營金融服務。
4.3發揮京東體系基礎設施優勢，堅決走跟金融機構融合路線
京東金融“積木理論”：實現模塊化技術輸出。目前京東商城電商場景能夠通過“開普勒系統”實現輸出，京東物流也獨立對外運營，京東金融已經可以為金融機構提供商業場景和物流配送服務，以及配套的消費分期所必須的反欺詐、風險定價等服務。
2017年6-7月間，京東金融在近一個多月的時間內，先后與國有大行、股份制商業銀行、城商行、農商行等各類銀行簽署戰略合作。
4.4京東金融與工商銀行的合作最為典型：未來金融科技企業與金融機構合作的標桿
2017年，看成互聯網機構與大型銀行攜手合作重磅之年，四大行紛紛與BATJ牽手。3月28日，阿里巴巴、螞蟻金服與中國建設銀行簽署了三方戰略合作協議；6月16日，京東與工行簽署金融業務合作框架協議；6月20日，百度與農行也攜手共建智能銀行；6月23日，中行和騰訊成立“中國銀行——騰訊金融科技聯合實驗室”。
2017年6月16日，在京東董事長劉強東與工商銀行董事長易會滿見證下，京東金融與工商銀行達成金融業務合作框架協議，將在金融科技、零售銀行、消費金融、企業信貸、校園生態、資產管理、個人聯名賬戶、物流及電商等領域展開全面合作。
對于工行，合作后可以借助京東金融科技優勢，優化獲客與用戶運營、智能風控、產品服務創新、流程優化等各核心業務層能力。京東金融則將借助工商銀行在網點、客戶、資金等方面的優勢，打通線上與線下場景，優化自身的風控和運營模型，為客戶提供成本更低、體驗更好的金融服務。
4.5為什么京東金融這樣的金融科技企業與銀行等傳統金融機構深度合作成為時代主流
1）監管加嚴。隨著2016年后互聯網金融進入監管規范發展時代，純金融科技的政策套利空間被壓縮，不再談顛覆，則合作共贏成為主流趨勢，不同類型企業的互補優勢開始顯現。
2）各具優勢。傳統金融企業具有資金成本低，牌照齊全，網點下沉和金融服務能力強的優勢?；ヂ摼W企業具有場景真實豐富，用戶畫像完整，數據高頻，并在大數據風控等有極強技術基因等優勢。雙方合作，各具優勢，各取所需。以銀行為例，很多銀行的信用卡用戶平均年齡超過30歲，如果想實現新用戶群體的年輕化，就必須與年輕人習慣青睞的互聯網企業合作。
3）數據安全。數據和信用安全是所有企業的生命線，數據信息濫用是傳統金融機構最擔憂的問題。京東金融與工商銀行等合作中，京東金融數據不出平臺，銀行數據不出行，數據安全是不可觸碰的紅線。
4.6列舉京東金融與主要金融機構的合作情況：
1）銀聯：
16年9月，京東金融推出“白條閃付”，覆蓋全國1900萬臺銀聯閃付POS機、800多萬家線下商戶實現線下消費金融場景搭建。17年1月4日，中國銀聯與京東金融在京簽署戰略合作協議，并宣布京東金融旗下支付公司正式成為中國銀聯收單成員機構。17年5月與中國銀聯宣布合作完成了區塊鏈技術底層打通并測試成功，即二者合作的聯盟鏈誕生了。17年7月19日，京東金融上線基于銀聯“云閃付”NFC模式的“京東閃付”。
2）聯合多家銀行發布“小白卡”
16年8月27日，京東金融聯合中信銀行信用卡中心推出的聯名信用卡“小白卡”，100天內申請人數100萬。17年2月14日，京東金融與民生銀行合作的聯名信用卡“小白卡”上線開，17年3月27日，京東金融聯合光大銀行發布了光大“白條”聯名信用卡，此次特別推出了Visa版光大小白卡，17年6月29日，京東金融聯合華夏銀行、上海銀行、北京農商銀行、廣州銀行等四家銀行分別推出了“白條”聯名卡。17年7月6日，京東金融和招商銀行宣布聯手推出“招行小白信用聯名卡”。
3）與銀行合作建設直銷銀行
京東金融實現將京東“開普勒”系統接入北京銀行、民生銀行、農業銀行的移動APP，為其搭建電商場景，在兩到三個月期間內就可將直銷銀行業務開展起來，并為后續輸出消費金融業務打下基礎。
4）與工行深度合作
6月16日，京東金融集團與中國工商銀行簽署了金融業務合作框架協議，正式啟動京東金融與工商銀行全面業務合作，雙方將在金融科技、零售銀行、消費金融、企業信貸、校園生態、資產管理、個人聯名賬戶等領域展開全面深入的合作。
5）與山東城商行聯盟合作
7月18日，京東金融與山東省城市商業銀行合作聯盟簽署戰略合作協議，通過大數據、金融云、智能運營等科技能力的輸出，包括互聯網金融服務平臺，投融資平臺、反欺詐、智能營銷中心等業務領域的合作。
6）與廣東農信合作
7月20日，京東金融與廣東省農村信用社聯合社宣布簽署戰略合作協議。雙方將在數字金融平臺搭建、京東云、資產管理、農村金融及電商物流等領域展開全面合作。
五、進一步關注金融科技巨頭后續融資新進展，一級市場融資規模提升為二級市場金融科技類公司提供良好指引。
5.1進一步關注京東金融后續融資情況和盈利改善情況
京東金融最新一輪融資，包含了管理層和員工激勵，因此融資價格較一年前16年初基本沒有大幅提升，而這一年里，京東金融在傳統的如供應鏈金融和消費金融市場已經實現大幅成長，而競爭對手不論是微眾銀行，還是上市公司二三四五等都通過場景貸和現金貸實現凈利潤的扭虧或大幅增長，我們認為京東金融作為消費金融市場的先驅和最重要的品牌持有者，實現扭虧為盈并不困難。京東金融近幾年始終保持100%增長的研發投入，人員已經超過4000人以上，短期的業績壓力為后續公司在人工智能、深度學習、大數據風控等領域的技術積累奠定良好條件。我們認為京東金融在下一輪融資中，很有可能劍指1000億市值，一級市場融資規模和估值的提升也將是二級市場金融科技公司福音。
5.2繼續推薦金融科技類公司
互聯網金融監管仍未結束，隨著一些大型P2P企業的逐步退出，互聯網金融監管將逐步進入出清階段。但我們認為最終一定還有一部分嚴重違規，問題嚴重的企業等待被處罰處理，因此現階段難言互聯網金融政策出清。
但金融科技創新是大勢所趨，在自營金融政策紅利減消的同時，與金融機構深度合作的市場空間開始擴大，正規持牌良性運營的金融科技企業未來價值更大，短期業績增長也非常良好。繼續推薦金融科技類公司，包括：二三四五、新大陸、康旗股份、同花順、恒生電子、奧馬電器、華峰超纖、海聯金匯、用友網絡等。
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