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建材商戶pos機費率
（報告出品方/作者：華鑫證券，黃俊偉）
1、 地產政策傳達積極信號，行業有望迎來邊際好轉1.1、 九月地產數據呈現邊際弱修復，觸底回升可期
2022 年房地產行業下行壓力加大，前三季度房地產開發投資、新開工、竣工和銷售均 出現不同程度的同比下降，但從月度數據的表現來看，9 月各項指標的環比表現總體呈現弱 修復?？紤]到積極的房地產行業政策向市場的逐步傳導，疊加經濟穩增長政策對行業的提 振預期，我們認為對房地產行業四季度和明年的數據表現可持積極態度。具體各項數據分 析如下： 投資方面，同比數據單月降幅自 6 月以來首次縮窄。1-9 月累計房地產開發投資完成額 同比下降 8.0%，較 1-8 月同比數據降低 0.6pct。9 月房地產開發投資完成額同比下降 12.1%，較 8 月同比數據縮窄 1.7pct。9 月房地產開發投資完成額環比增長 12.4%，較 8 月 環比數據提高 10.6pct。9 月底，央行和銀保監會要求六大行在年內每家至少提供 1000 億 元房地產融資支持，將有望帶動今年四季度房地產投資端的進一步改善。
拿地方面，大中城市土拍市場有所回暖。1-9 月 100 大中城市累計成交土地占地面積和 成交土地總價同比分別下降 10.3%和 36.3%。9 月 100 大中城市單月成交土地占地面積及和 成交土地總價同比分別增長 13.7%和下降 12.0%，環比分別增長 28.5%和 123.8%，受供給端 融資政策不斷松綁的影響，房企在大中城市拿地積極性有所恢復。截至 10 月 30 日，在已 發布公告的第三批集中供地城市中，已有 16 座城市完成出讓，累計成交住宅宗地 315 塊， 建筑面積約 3335 萬平方米，基本與第二輪集中供地規模持平，同時，已有北京、廈門、濟 南、青島、重慶、武漢、南京等多個城市明確第四批次集中供地計劃，其中已有無錫、南 京、蘇州等多個城市正式推出第四批次集中供地公告，共推出涉宅用地 37 宗。土拍市場規 模雖較往年有所下降，但也呈現出邊際回暖跡象。
新開工方面仍然承壓，竣工方面受“保交樓”政策支撐有望觸底反彈。1-9 月累計房屋 新開工面積和竣工面積同比分別下降 38.0%和 19.9%。分別較 1-8 月同比數據降低 0.8pct 和縮窄 1.3pct。9 月房屋單月新開工面積和竣工面積同比分別下降 44.4%和 6.0%，分別較 8 月同比數據縮窄 1.3pct 和降低 3.5pct。9 月商品房單月新開工面積和竣工面積環比增長 7.9%和下降 16.9%，分別較 8 月環比數據提高 14.6pct 和下降 59.4pct。新開工方面受上半 年土拍低迷影響，同比數據大幅下滑承壓，但環比數據呈現改善，伴隨今年第三輪土拍市 場回暖預期，開工端有望加以修復?？⒐し矫鎰t受中央及各地頻發“保交樓”政策支撐， 同比數據降幅縮窄，竣工端將呈現觸底反彈趨勢。
銷售方面，同比數據降幅縮窄，環比數據大幅改善。1-9 月商品房累計銷售面積和銷售 額同比分別下降 22.2%和 26.3%，分別較 1-8 月同比數據縮窄 0.8pct 和 1.6pct。9 月商品 房單月銷售面積和銷售額同比分別下降 16.2%和 14.2%，分別較 8 月同比數據縮窄 6.4pct 和 5.7pct。9 月商品房單月銷售面積和銷售額環比增長 39.3%和 33.7%，分別較 8 月環比數 據提高 34.4pct 和 29.4pct。在一系列信貸政策組合拳下，居民購房需求將逐步釋放，銷售 端數據有望持續修復。
綜合來看，9 月地產數據中，銷售端、拿地端與開工端呈環比改善態勢，投資端與竣工 端呈環比下降但降幅縮窄趨勢，從銷售端邊際改善傳導至投資端底部修復仍需一定時間。 但中央及地方頻頻釋放穩樓市積極信號，將持續有效帶動居民住房需求釋放，房地產市場 對經濟穩增長的邊際貢獻有望伴隨松綁政策的出臺與落地進一步提升。
1.2、 行業政策偏向積極，竣工端和銷售端利好明顯
宏觀金融政策積極，M2 同比增速保持高位，LPR 創歷史新低，銀行體系流動性較為充 裕。今年年初以來，多方釋放積極信號，9 月廣義貨幣供給量 M2 同比提升 12.1%，增速保 持高位；同時，5 年期 LPR 與 1 年期 LPR 連續下調，9 月 15 日六大行同步下調銀行存款利 率，為 5 年期 LPR 利率進一步下調提供動力；2022 年 9 月抵押補充貸款（PSL）凈新增 1082 億元，這是自 2020 年初以來央行再度重啟 PSL 工具。經濟穩增長背景下，宏觀金 融政策將繼續保持市場流動性合理充裕。
房地產供給側政策逐步松綁，修復力度仍待重磅政策支持。4 月 11 日，由證監會、國 資委、全國工商聯聯合發布《關于進一步支持上市公司健康發展的通知》，支持房企向新 發展模式轉型，正式標志房地產供給側政策自 2020 年三道紅線提出后的硬性管控轉為逐步 松綁。9 月底，央行和銀保監會要求六大行在年內每家至少提供 1000 億元房地產融資支持， 加大對房地產供給側的支持力度，我們認為該政策一定程度上能緩解部分房企融資壓力， 有望帶動 2022 年 Q4 房地產投資端數據企穩，進而于 2023 年加強房地產企業的拿地積極性 與促進開工端數據底部修復。但整體來看，2022 年房地產供給側政策始終被置于“防范風 險”的語境中釋放，對比 2008 年及 2014 年的放松力度，供給側仍有較大的政策支持空間。
“保交樓”政策持續推進，竣工端修復 Q4 可期。7 月 28 日中央政治局會議針對爛尾 樓問題首提“保交樓、穩民生”，此后中央和地方都高度重視“保交樓”全面落實，支持 已售逾期交付的住宅項目完成建設交付，方式包括：1）從資金端為房企紓困；2）在預售 資金、交易流程等方面加強監管，避免新增交付問題等?！氨＝粯恰币环矫婵衫瓌涌⒐せ?暖，另一方面可緩解居民期房交付焦慮，有助于從需求端強信心、穩預期。從今年 9 月竣 工端同比數據降幅縮窄來看，中央及地方陸續出臺的“保交樓”相關政策已經取得一定效 果，我們認為“保交樓”對于竣工端的修復將于 2022 年 Q4 及 2023 年進一步兌現。
需求側政策轉向積極，銷售拐點將至。自今年年初開始，中央在房住不炒的基礎上定 調用足用好政策工具箱，支持居民剛性和改善性住房需求，各地全面貫徹“一城一策”， 通過信貸支持、公積金支持、提供購房補貼、放松限購限售、降低落戶門檻等方式刺激住 房消費，以期由消費復蘇帶動樓市回暖。近期銷售端數據也有印證，9 月商品房銷售面積及 銷售額同比降幅縮窄，環比大幅改善，需求側政策放松效果有所顯現。我們認為未來需求 側政策組合拳將持續提振居民購房信心與需求，銷售端底部已夯實，拐點或顯于明年。
總體來看，中央及地方定調寬松調控，持續釋放穩樓市積極信號。其中“保交樓”政 策持續加碼，需求側政策層出不窮，顯著利于竣工端與銷售端復蘇，若供給側政策進一步 優化，則有望與需求側政策共振，助力樓市跳出底部運行。
1.3、 地產行業今年筑底，明年有望邊際回暖
我們認為房地產行業積極政策有望延續，考慮到存量政策效力向市場傳導的時滯影響 和今年低基數的現實情況，疊加增量政策刺激，房地產行業在 Q4 和明年有望迎來各項指標 邊際改善。我們以歷史上各項房地產指標的 Q4 占全年比重為基準，綜合考慮到政策帶來的 邊際影響為修正，估算出 2022 年全年房地產開發投資完成額、房屋新開工面積、竣工面積 和商品房銷售面積同比分別下降 4.1%、35.3%、19.4%和 15.4%，較前三季度同比數據收窄 3.9pct、2.7pct、0.5pct 和 6.8pct，表明房地產的投資端、開工端、竣工端和銷售端均出 現修復回暖。
在對明年房地產行業指標的預測中，我們重點關注房地產竣工端的表現。根據歷史經 驗，房地產行業竣工一般滯后開工，滯后周期約為 2 年，我們根據公式“當年房屋竣工面 積/2 年前房屋新開工面積=當年竣工轉化率”算得近三年竣工轉化率平均值，作為對于 2023 年房屋竣工面積的預測依據。
我們取近三年竣工轉化率平均值作為 2023 年中性情況下竣工轉化率預測值，結合公式 “2021 年房屋新開工面積×2023 年竣工轉化率預測值=2023 年房屋竣工面積預測值”預測 得到 2023 年房屋竣工面積約為 9.4 億㎡，同比上升約為 19.5%。我們判斷過往未如期竣工 部分疊加明年正?？⒐げ糠謱嫵煽⒐ぞ皻舛壬闲械臐撛趧恿?，2023 年竣工端數據有望呈 現觸底反彈態勢，將帶動下游消費建材需求回暖。
2、 2022 消費建材市場規模下滑程度較大我們認為，由于 2022 年房地產竣工端下滑，市場對消費建材整體市場規模的下滑存在 一定擔憂。以涂料為例，我們測算 2022 年民營地產企業竣工面積大幅下滑后，對涂料市場 整體市場規模沖擊在 24.5%左右。2022 年涂料市場規模的確會存在一定下行壓力，但龍頭 公司可以通過提升市占率、擴充品類的方式進行對沖。
2.1、 2021 年建筑涂料市場規模 1290 億元
首先，我們通過兩種方法測算 2021 年建筑涂料整體市場規模如下： 測算方法 1：根據涂界“中國涂料企業百強榜單”顯示，2021 年全國涂料市場規模約 4600 億元。根據《2021 年建筑涂料市場回顧及 2022 年發展展望》數據計算，2021 年建筑 涂料產量占比 29.1%。由此測算得全國建筑涂料市場規模約 1339 億元。
方法 2：根據涂界公布的數據，2021 年立邦工程涂料營收 65.79 億元，市占率為 8.02%， 測算全國工程涂料市場約 820 億元。另外，立邦 2021 年零售裝修漆營收 106.21 億元，市 占率 22.60%，測算 2021 年全國零售涂料市場規模約 470 億元左右，因此零售+工程合計市 場規模約 1290 億元，下文以 1290 億元為準。
2.2、 2021 年存量市場規模測算：約 278 億元
我們將舊改、城市煥新等帶來的涂料需求稱為存量涂料市場，根據目前舊改規劃，測 算 2021 年舊改合計建筑面積為 12.47 億平。將舊改建筑面積和各產品單價結合，得到 2021 年舊改建筑涂料市場規模為 185 億元。
我們定義城市煥新為存量建筑的重涂，截至 2020 年全國存量建筑面積為 490 億平，假 設每年 7%的建筑進入重涂，則 2021 年重涂面積約 34.3 億平，考慮舊改會減少重涂需求， 將舊改建筑面積扣除后，2021 年重涂建筑面積實際約 21.83 億平，假設重涂僅為內墻重涂， 根據產品價格計算得到城市煥新市場規模約 93 億元。
綜上，建筑涂料存量整體市場規模約 278 億元（舊改+城市煥新），占整體建筑涂料市 場比例約 21.6%左右。
2.3、 新建建筑中住宅/公建/廠房/基建涂料市場規模分別為 648/253/81/30 億元
扣除存量建筑涂料市場后，2021 年新建建筑涂料市場規模約 1012 億元。新建建筑按 類型可劃分為住宅、公建、基建和廠房，按照近 10 年以來的房屋竣工面積價值占比，房地 產占比 89%（包括商品房和辦公樓等），基建占比 3%，工業廠房占比 8%左右。房地產又可 以劃分為住宅和公建，其中住宅占比 64%，公建占比 25%左右。據此測算，2021 年新建房地 產建筑涂料需求約 901 億元，其中新建住宅涂料需求為 648 億元，新建公建房屋涂料需求 為 253 億元。此外，新建工業廠房涂料需求為 81 億元，新建基建相關涂料需求為 30 億元。
2.4、 地產涂料市場中央國企市場規模為 270 億元
考慮到數據可得性，我們僅在新建地產涂料市場中測算央國企/民營企業的市場規模。 根據克而瑞，截至 2020 年百強地產土儲中，央國企地產土儲合計占比 30%，假設百強外地 產企業的民企/央國企比例和百強地產企業一致，則 2021 年央國企地產整體涂料市場占新 建地產涂料市場的 30%，為 270 億元，剩下的即為民營地產企業的涂料市場規模為 631 億元。
2.5、 民營地產竣工萎縮對涂料市場規模影響較大
我們認為，由于市占率提升的影響，未來央國企地產市占率有所上升，特別是 2022 年 城投大舉進入房地產市場，央國企地產整體地產竣工面積預計不會大幅萎縮。而民營地產 企業受到資金鏈影響以及銷售斷崖式下滑，民營地產企業的竣工面積在 2022 年大幅萎縮且 預計將在未來保持。工廠、基建以及存量建筑市場規模，我們判斷受地產沖擊較小。受沖 擊最大的是民營地產企業，我們假設若 2022 年民營地產竣工面積“腰斬”（如新城控股上 半年竣工端下滑 57.70%，綠地控股上半年竣工端下滑 22.81%），則民營地產企業市場規模 將會減半至 315 億元，導致整體 1290 億元的市場規模下滑 24.5%至 975 億元。
3、 弱化地產周期影響，消費建材進入高質量增長階段在消費升級趨勢和政策利好支持下，消費建材行業迎來諸多中長期需求增長點。疊加 各頭部公司積極布局多元化品類、增強抗風險能力，行業有望逐漸擺脫地產周期掣肘，走 出獨立的成長邏輯。
3.1、 超低能耗建材將于“十四五”迎來近三千億市場 需求
中央、地方政策密集出臺，“十四五“期間被動房迎井噴式增長。雙碳背景下，被動 式超低能耗建筑成為建筑行業實現“碳達峰”的必然選擇。 2022 年 3 月，住建部提出“到 2025 年，完成既有建筑節能改造面積 3.5 億平方米以上，建設超低能耗、近零能耗建筑 0.5 億平方米以上”的明確目標，各地政策亦紛紛加碼推動目標落實。
“十四五”期間，被動房進一步推廣有望為消費建材行業帶來 2800 億市場空間。被 動房的五大核心技術包括節能保溫系統、高性能門窗系統、規避冷熱橋設計、優良的氣密 性設計、高效熱回收新風系統，前四種技術的實現均依賴高性能的建筑材料。由被動房帶 來的新增市場空間由增量成本和建筑面積共同決定，測算如下： 1）增量成本：以哈爾濱辰能·溪樹庭院被動房項目為例，其被動房建設中增量成本為 965 元/平米，其中消費建材占比約 73%，由高到低分別為外墻保溫（31%）、門窗（28%）、 結構調整（10%）、氣密性（3%）。 2）建筑面積：2022 年 3 月 11 日住建部《“十四五”建筑節能與綠色建筑發展規劃》 指出：“到 2025 年，完成既有建筑節能改造面積 3.5 億平方米以上，建設超低能耗、近零 能耗建筑 0.5 億平方米以上。”若實現 4 億平方米建筑改造目標，相關低能耗建筑材料將 新增 2800 億元市場需求。
3.2、 行業提標為防水市場擴容 40-60%
防水行業新規對產品用量、性能和施工工藝均提出更高要求。2022 年 10 月，防水新規 《建筑與市政工程防水通用規范》落地。1）較現行《建筑工程質量管理條例》中“防水質 保期 5 年”的規定，新規大幅提高防水設計年限要求：地下工程不低于工程結構設計工作 年限（即不低于 50 年），屋面/室內工程不低于 20/25 年。2）新規增加了防水的施工道數要求，其中平屋面、瓦屋面工程的一級防水要求由“兩道防水設防”修改為“不應少于 3 道”，二級防水要求由“一道防水設防”修改為“不應少于 2 道”。
在材料不變的前提下，增加單位面積材料用量是提高防水設計年限的最直接方式，測 算得增加材料厚度+提高施工道數，將帶動防水市場擴容 40%-60%。測算過程如下： 據建筑防水協會秘書長朱冬青估計，若按此前意見稿要求，國內 80%-85%的建筑都可能 會被列為建筑防水一級防水設防的要求，我們假設這一比例為 80%，并以一級防水要求建筑 的防水增量需求代表整個防水行業增量需求。我國防水產業以防水卷材為主（2021 年卷材 合計占 70%），故以 SBS 改性瀝青防水卷材為例進行計算。1）從材料厚度（決定單價）看， 新規對各類防水卷材提出了最小厚度規定（其中施工聚合物改性防水卷材層厚度不低于 3mm），雖未較舊準則顯著提高，但考慮到增加厚度對防水能力有較明顯的提升效果，假設 新規后卷材厚度平均由 3mm 增至 4mm，卷材單價按國標 I 型 3mm 厚 17 元/平米，4mm 厚 20 元/平米計算。 2）從施工道數（決定用量）看，新規中屋面工程的一級防水最低要求道數 為 3（舊準則為 2），地下室工程的防水材料種類最低要求為 2（舊準則為 1），假設新規 后一級防水工程道數平均由兩道增至三道。 由此計算，新規帶來防水市場擴容（20*80%+17*20%）*（3*80%+2*20%）/（17*2）- 1=60%?？紤]到實際施工過程中可能并非完全按照標準執行，我們認為此次防水提標政策落 地將擴容防水行業市場規模 40%-60%。
此外，新規將帶來防水材料質量和施工技術漸趨標準化，從而帶動防水市場集中度提 升，優質防水企業受益。新規更新了屋面、室內、地下等多個場景的防水施工技術要求及驗收標準，并對材料質量、驗收規范以及技術設計規范作出了更高要求。在更高防水標準 的約束下，大量低端偽劣防水材料產能將加速退出，從而促進產品品質占優、施工技術良 好的防水企業市占率提高，帶動市場集中度提升。諸如東方雨虹（2021 年市占率 15%）、 科順股份（2021 年市占率 4%）、凱倫股份、三棵樹等優質防水企業將充分受益。
3.3、 頭部公司橫向擴張以增強抗風險能力
頭部公司紛紛向平臺型建材商發展，在創造全新利潤增長點的同時，增強了自身抗風 險能力。在鞏固傳統產品的領先地位基礎上，頭部公司紛紛切入其他賽道，依托渠道優勢 進行橫向擴張。其中東方雨虹的擴張較為成功，其依托民建集團發展瓷磚膠、美縫劑業務， 2022H1 在防水行業承壓背景下，瓷磚膠產品線同比增 110%，美縫劑等其他品類產品線亦均 實現翻倍增長，新品類成為東方雨虹抵抗地產周期下行、穩定盈利的重要力量。三棵樹、 北新建材、堅朗五金、偉星新材等偏功能性建材的公司近年亦追求多元化發展；而蒙娜麗 莎、東鵬控股、兔寶寶等偏裝飾性建材的公司，相比橫向擴張則更傾向于在單一品類內完 善產品矩陣，為客戶提供多樣化選擇。
4、 供需格局轉變，2023 年集中度提升將成 為最上層邏輯從主觀來講，在地產進入存量時代、工業自動化趨勢增強等因素驅動下，消費建材行 業供需格局迎來深刻轉變，龍頭為應對行業之變在需求和供給端激烈競爭，不僅鞏固了自 身優勢地位，也使得中小企業生存空間進一步收窄。從客觀來講，環保監管、防水標準提 升等政策因素，也將推動良幣驅逐劣幣，加速中小企業出清，形成更加有利于頭部企業的 市場環境，從而優化行業結構，驅動集中度加速提升。 市場份額向頭部的集中，反過來將增強頭部公司在上下游產業鏈中的議價能力和占款 能力，形成“市場份額增加”與“產業鏈地位提高”相互促進的良性循環模式，開啟強者 愈強的長期成長通道，從而推動行業集中度進一步提升和競爭格局日益穩定。
4.1、 需求端：銷售能力愈發成為公司競爭力決定因素
由于消費建材產品本身同質化程度高且消費者對其品質感知程度較弱，銷售能力是公司占領市場的核心決定因素，龍頭公司圍繞人員、渠道、服務等多維度展開激烈競爭。
4.1.1、擴充和激勵銷售人員，培育核心競爭力
近年來龍頭公司積極擴充銷售人員數量，配合高薪資和股權激勵調動其積極性，以打 造高度狼性的銷售團隊。 員工數量方面，我們統計，近五年各頭部公司銷售人員人數和人均創收呈上升趨勢， 反映出公司對銷售人員重視程度的提高和銷售績效的優化。
員工激勵方面，首先，龍頭公司可提供具備競爭力的薪資，在我們考察的七家龍頭公 司中，其銷售團隊中的重要角色——銷售經理的工資水平基本均超當地平均工資 10%以上。
第二，龍頭公司普遍以股份為紐帶綁定公司與員工利益。其中東方雨虹和三棵樹實施 力度較大。 1） 在 2021 年 股 權激 勵中 東 方雨 虹 激 勵人 數占 員 工總 數 31% ， 且在 2016/2019/2021 年三輪股權激勵中銷售人員占比均接近 60%，職務大多為“銷售經理”。2） 三棵樹激勵方式以員工持股為主，其最新一期計劃總人數占員工總數近五成；其中董監高之外員工的計劃持股份額占比高達 93.60%，以骨干員工為主的激勵結構有利于激發公司整 體經營活力。此外，三棵樹實控人在資金及收益上均對員工持股計劃予以兜底，進一步增 強了員工參與信心。3）我們考察的其余幾家公司，最近一次激勵人數占員工總數最高不超 過 12%，但預計在行業競爭加劇、銷售人員重要性日益突出的背景下，各家公司的激勵范圍 均將趨于更加廣泛。
4.1.2、推進渠道下沉，應對行業需求結構變化
根據所覆蓋客戶類型的不同，消費建材公司主要銷售渠道分“直銷+工程經銷+零售經 銷”三種，分別針對大 B、小 B 和 C 端客戶。
房建市場由增量向存量切換的趨勢或改變消費建材行業需求結構，使之客戶趨零散化： 1）B 端業務分化，大 B 集采承壓，小 B 業務重要性提升；2）C 端空間打開，完善零售渠道 建設、搶占 C 端市場成為行業新競爭主線。整體看，在客戶數量增加、單客規模減小趨勢 下，渠道下沉漸成各公司競爭主線。 B 端市場：地產開工端增速下滑帶來房建增量需求走弱，而房企融資監管的趨嚴和精裝 滲透率增長的放緩進一步增大了集采市場擴容難度，長期看大 B 端集采業務輝煌時代或一 去不復返，部分龍頭在大 B 戰略集采上的傳統競爭優勢趨于弱化。小 B 市場潛在空間大， 加之對小 B 業務具備賬期短、議價能力強等優勢，以及環保政策趨嚴帶來建筑施工、家裝 公司等行業集中度提升，小 B 業務或快速發展，成為消費建材公司下一輪增長的重要推動 力。 C 端市場：個人業主自住房和二手房翻修需求的釋放為 C 端業務帶來廣闊空間，零售 經銷渠道重要性日益顯現。C 端市場挑戰與機遇并存，其競爭相對激烈，進軍之初難度較大， 但 1）完善零售經銷渠道和提前卡位地方市場后，往往可打造較高壁壘；2）C 端業務良好的現金流可起到熨平地產周期、保持經營穩定性的效果；3）建材產品的價值實現高度依賴 配送、安裝等服務，企業可通過完善的服務體系打造差異化、提升附加值，提升盈利能力。 尤其是對過去 C 端零售業務較少的防水、涂料行業，零售渠道的開辟成為其重要的利潤增 長點。我們觀察到相應龍頭東方雨虹、三棵樹均積極推動渠道下沉且成效初現：東方雨虹 2022H1 民建集團/德愛威建筑涂料零售分別實現營收 32.55/3.52 億元，同比增 83%/47%； 三棵樹 2017/2021 年終端銷售網點數量分別為 1.9 萬/4.88 萬，4 年 CAGR 達 26.6%。
4.1.3、完善服務體系，打造差異化競爭點
服務能力是 C 端市場重要的差異化競爭點，龍頭公司不斷拓寬服務邊界，完善“產品+ 服務”的全新商業模式。 對 C 端客戶，各公司從進店導購、住宅預檢、配送、施工、售后等多方面發力提升其 購買體驗；部分已分離施工修繕服務為獨立的業務板塊進行盈利，如起家于施工的東方雨 虹成立了專門的建筑修繕集團，提供既有建筑滲漏治理、建筑結構補強加固等獨立施工服 務。
對掌握大量客戶資源的專業化人士群體，各公司亦通過多種手段進行整合爭取。對防 水、涂料、管材、保溫材料等功能性較強的建材，工長群體是公司主要的專業用戶畫像， 銷售人員力圖通過培訓、認證、會員平臺、創辦賽事等服務提升工長粘性，打開從工長到 業主的流量入口，并通過專業工長為業主提供施工服務。對瓷磚、板材等偏裝飾性的建材， 設計師相比工長對消費者有更大影響力，公司往往通過公益講座、沙龍、賽事等活動與設 計師建立業務聯系，并通過設計師為業主提供配套設計服務。
總之，以上商業模式的變化（由單賣產品到“產品+服務”）與公司加強人員激勵和渠 道下沉等舉措相配合，將助力各頭部公司在行業擴容趨勢下，進一步增強市場競爭力、提 升市場份額。
4.2、 供給端：精細化成本管理輔助價格競爭
頭部公司更易通過精細化成本管理壓縮單位成本，實現經濟效益最大化。在產品同質 化嚴重、市場競爭激烈的行業環境下，通過提價向終端轉移成本壓力并非易事，降低成本 成為消費建材公司采取價格競爭策略的首選方式，而頭部公司更具資金實力打贏“成本內 卷戰”。
4.2.1、向上游擴張降低采購成本
整合上游獲得原材料成本優勢，擺脫供應商依賴性提高自身議價能力。近年來，消費 建材行業主要原材料價格整體呈現上升趨勢，沖擊企業盈利能力，消費建材龍頭公司正積 極向產業鏈上游擴張，保證原材料價格及供應，以最直接的方式進行價格“內卷”戰。在 向上擴張后，東方雨虹、大亞圣象、北新建材對前五名供應商合計采購金額占年度采購總 額比例整體呈下降趨勢，降低對主要供應商的依賴性初見成效。
4.2.2、引進自動化降低人力成本
引進自動化設備以降低人力成本。近年來，消費建材行業龍頭生產人員占總員工比例 整體呈下降趨勢，生產人員人均產值整體卻呈上升趨勢。我們認為其主要得益于企業抓住 工業 4.0 的機遇與挑戰，從自動化走向智能化，逐步降低直接人工成本，提高生產效率。
總之，消費建材行業一方面可通過向上游擴張以降低采購成本，另一方面可打造智能 制造工廠降低生產成本,這些舉措只有具備雄厚資金實力的頭部企業才可能完成，其本就因 產量較高而規模效應顯著，從多個環節壓縮成本將進一步拉大其相對中小企業的競爭優勢， 推動行業集中度提升。
5、 消費建材企業業績或迎拐點，2023 年盈 利能力有望提升5.1、 頭部建材公司 2022 年 Q3 業績匯總
頭部建材公司 2022 年 Q3 業績或迎拐點，營收凈利均出現轉好跡象。在建材公司中， 細分行業的頭部公司 Q3 的業績表現與 Q2 相比出現了不同程度的邊際好轉，其中：
1）石膏板材：兔寶寶 Q3 營業收入/凈利潤同比下降 13.88%/40.84%，其中營收較 Q2 同 比跌幅略有收窄。北新建材 Q3 營業收入/凈利潤同比下降 14.84%/21.12%，與 Q2 相比同比 跌幅擴大。 2）管件管材：偉星新材 Q3 營業收入/凈利潤同比增長 1.31%/ 13.67%，毛利率/凈利率 較 Q2 分別增長 4.78pct/8.04pct，與 Q2 相比盈利能力出現顯著的邊際改善。 3）門窗五金：堅朗五金 Q3 營業收入同比下降 12.86%，同比跌幅較 Q2 略有擴大；Q3 凈利潤同比下降 72.27%，跌幅顯著收窄；盈利能力明顯改善，毛利率和凈利率與 Q2 相比分 別提升 2.38pct 和 3.98pct。 4）建筑瓷磚：蒙娜麗莎 Q3 營業收入同比下降 4.18%，較 Q2 跌幅顯著收窄；Q3 凈利潤 同比增長 0.30%，增速由負轉正，同時毛利率/凈利率較 Q2 分別增加 4.85pct/30.06pct。 東鵬控股 Q3 營業收入/凈利潤同比增長-8.94%/932.48%，而 Q2 營業收入/凈利潤同比下降 13.09%/41.40%，Q3 營收端和盈利端的邊際改善較為明顯；Q3 毛利率也有一定提升，較 Q2 增長 1.25pct。5）防水材料：東方雨虹 Q3 營業收入/凈利潤同比下降 4.51%/40.31%，Q3 凈利潤同比 跌幅略有收窄?？祈樄煞?Q3 營業收入/凈利潤同比下降 5.50%/88.40%，營收和利潤雙雙承 壓。 6）保溫材料：魯陽節能 Q3 營業收入/凈利潤同比增長 2.79%/0.24%，同比增速較 Q2 小 幅下滑。 7）涂料：三棵樹 Q3 營業收入/凈利潤同比增長 0.54%/534.01%，與 Q2 相比，營業收入 同比增速由負轉正，凈利潤同比增速擴大；同時毛利率/凈利率分別為 3
綜上所述，盡管建材行業整體仍然處于較為困難的狀態，大多數公司業績同比增速仍 為負數，但是一些細分行業中的代表公司業績出現了邊際改善的征兆。明年隨著地產行業 和建材供需格局等持續好轉，建材公司的處境有望得到進一步改善，業績有望迎來拐點。
5.2、 2023 年國際原油價格呈現下滑趨勢，消費建材成 本端壓力有望下降
全球交易衰退預期，原材料價格有望下降，建材公司盈利能力有望提升。當下全球通 脹仍未得到完全遏制，美聯儲處于加息周期，美債利率持續高攀，反映出市場對未來經濟 景氣度的擔憂。在全球交易衰退預期的大背景下，原油價格和同比增速雙雙回落，明年或 將維持下降趨勢。因此，建材成本下降可期，公司盈利能力有望得到修復。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。
pos機三費率是什么意思？
POS機費率的設定，由銀聯根據市場情況設定了公益、優惠、標準三檔：
第一檔：公益類（0費率），這些主要是公益非盈利類機構：學校、醫院、福利慈善、殯葬機構、政府機構收費等，銀聯規定不對在這些機構收款POS機上刷卡用戶收取費用；對于這些收款機構，無論是銀行、支付公司、銀聯都是不賺錢的。
第二檔：優惠類（0.38%費率），這些類型商戶屬于民生惠民類，銀聯設定為手續費優惠商戶：加油站、飛機商旅、交通運輸、水電煤氣糧油店、大型超市與批發市場等；這類商戶POS機費率低，三方參與機構賺的少。
第三檔：標準類，費率一般為0.6%～0.75%之間（有銀聯補貼的閃付、掃碼0.38%費率也屬于標準商戶）；標準商戶是銀行信用卡消費收益的重點商戶群體，也多為傳說中的“帶積分商戶”：房產、汽車、百貨、建材、餐飲、娛樂、酒店、酒吧夜總會、美容、黃金珠寶、服裝、煙酒、商貿等；這些商戶費率高，銀行、支付公司、銀聯賺得多，所以都高興。
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