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一文讀懂pos機行業未來
（報告出品方/作者：華安證券，尹沿技）
1 發展概述：數字人民幣具備四大基礎特征基本定義：數字人民幣是人民銀行發行的數字形式的法定貨幣，由指定運營機構參與運營，以廣義賬戶體系為基礎，支持銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價，具有價值特征和法 償性。根據央行發布的《中國數字人民幣的研發進展白皮書》，我們認為數字人民幣具有四大基礎特征。
基礎特征一：數字人民幣是央行發行的法定貨幣，以國家信用為支撐，具有法償性。
數字人民幣具備貨幣的價值尺度、交易媒介、價值貯藏等基本功能，是央行對公眾的負債，以國家信用為支 撐，具有法償性，與實物人民幣一樣是法定貨幣； 從貨幣發展歷程看，貨幣形態隨著科技進步、經濟活動發展不斷演變，實物、金屬鑄幣、紙幣均是相應歷史 時期發展進步的產物。歷史上，在官定貨幣流通的同時，私鑄貨幣和外來貨幣也不同程度地存在。當前，比 特幣、Libra等加密資產試圖發揮貨幣職能，又開始了新一輪私鑄貨幣、外來貨幣與法定貨幣的博弈。因此， 數字人民幣為數字經濟發展提供通用性的基礎貨幣。
基礎特征二：數字人民幣主要定位于現金類支付憑證（M0），將與實物人民幣長期并存。
當前批發資金依托支付系統已經實現了電子化，用數字人民幣替代M1和M2，既無助于提高支付效率，也會 造成現有系統和資源的巨大浪費。另一方面，公眾對現金的依賴度仍然很高，現金管理成本較高，需要數字 化改造。 從M0的收費體系來看，數字人民幣不計付利息，央行不向發行層收取兌換流通服務費用，商業銀行也不向個 人客戶收取數字人民幣的兌出、兌回服務費。
基礎特征三：數字人民幣采取中心化管理、雙層運營。
DC/EP的運行分為3層體系:第1層參與主體包括中央 銀行和商業銀行,涉及發行、回籠以及在商業銀行之間轉移；第2層是商業銀行到個人或企業用戶的數字貨幣 兌換；第3層是個人或企業用戶之間數字貨幣的流通，DC/EP在個人或企業的數字貨幣錢包之間轉移。
基礎特征四：數字人民幣是一種零售型央行數字貨幣,主要用于滿足國內零售支付需求。
央行數字貨幣根據用戶和用途不同可分為批發型和零售型：批發型主要面向商業銀行等機構類主體發行，多 用于大額結算；零售型主要面向公眾發行并用于日常交易。 各主要國家或經濟體研發央行數字貨幣的重點各有不同，有的側重批發交易，有的側重零售系統效能的提高。 數字人民幣充分滿足公眾日常支付需要，進一步提高零售支付系統效能，降低全社會零售支付成本。
2 多維對比：數字人民幣vs比特幣/Libra/CBDC/移動支付比特幣：一種基于密碼學的貨幣，建立去中心化的信任機制。
比特幣最初于2008年由中本聰提出，該系統允 許任何有交易意愿的雙方直接交易。而非通過一個可信任的第三方，因此具有去中心化、交易匿名、不易篡 改、難以追溯等特點。與電子錢包轉賬-銀行記賬-國家信用背書的形式不同，比特幣以區塊鏈為底層技術， 通過去中心化電子記賬系統，由參與者共同記賬，交易信息平等地記在區塊鏈的所有節點上，篡改信息需要 得到51%以上節點的認證，耗費成本巨大，因此不需要第三方機構進行信任背書即可實現去中心化的點對點 交易，同時避免信息不對稱。
Libra：建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施。
Libra首次提出于2019年6月18 日，由Facebook發布Libra白皮書。Libra 由三個部分組成，它們將共同作用，創造一個更加普惠的金融體系 ? 技術體系：建立在安全、可擴展和可靠的區塊鏈基礎上； ? 價值體系：以賦予 Libra 內在價值的資產儲備為后盾; 治理體系：由獨立的Libra協會治理，協會由28家機構組成，包括eBay、Uber、Visa、Paypal等。
各國CBDC對比：技術路線存在較大差異。
CBDC（央行數字貨幣）的研發計劃被多國央行提上日程，目前 已有幾個國家（地區）的央行在法定數字貨幣實踐上取得進展。從技術特點來看，定位批發型和零售型的國 家均有。
數字人民幣與第三方支付和銀行賬戶從屬性上也存在差異。
央行數字人民幣是具有國家信用的法定貨幣，在 支付方面與現金一致；支付寶微信支付使用的仍是個人銀行卡中的余額，本質屬于支付方式，基于商業銀行 存款進行貨幣結算，背后是銀行的商業信用。
3 技術特點：三大技術支撐未來支付新模式數字人民幣具有七大設計特性。其 中，我們認為可控匿名、支付即結算、可編程性是實現未來新型支付體系的三大技術特點。
技術特點一：可控匿名。數字人民幣依托數字錢包的分類實現可控匿名和兼具賬戶與價值特性。
可控匿名的第一層含義在于“匿名”，數字錢包可以滿足合理的匿名支付和隱私保護的需求。數字人民幣與銀行 賬戶松耦合，根據KYC程度不同開立不同等級的錢包，最低要求僅需要手機號開立，可以實現小額匿名交易。 可控匿名的第二層含義是“可控”，在保護合理的匿名需求同時，數字錢包也保持對犯罪行為的打擊能力。數字 人民幣可以利用大數據分析來識別可疑賬戶，并將證據線索提交給有權機關進行執法。
技術特點二：支付即結算。
從收單機構側來看，數字人民幣或可推動收單服務費率降低，優化商戶側收單 體驗，促進收單機構升級轉型，甚至可能為NFC支付創造新的發展機遇。
中國支付體系經歷多輪變革，當前以四方 模式為主。中國支付體系從過去的現金支 付，逐漸轉變為銀行卡電子支付，再轉變 為移動支付，在技術迭代過程中，支付市 場的參與方也由過去的商戶和消費者兩方 市場，演進為商戶、消費者與卡組織（銀 聯）的三方支付結算體系，再演進為當前 商戶、消費者、卡組織和收單機構的四方 模式。
技術特點三：可編程性。
數字人民幣通過加載不影響貨幣功能的智能合約實現可編程性，使數字人民幣在確保 安全與合規的前提下，可根據交易雙方商定的條件、規則進行自動支付交易，促進業務模式創新。
4 試點示范：數字人民幣應用場景不斷拓寬數字人民幣試點有序推進，應用場景范圍逐漸擴大。截至2021年6月30日，數字人民幣試點受邀白名單用戶 已超過 1000 萬，試點場景超 132 萬個，包括批發零售、餐飲文旅、教育醫療、公共交通、政務繳費、稅收 征繳、補貼發放等領域。2020年4月19日，數字人民幣第一批試點先行在中國深 圳、蘇州、“雄安新區”、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試；2020年10月，數字人民幣第二批 試點地名單包括上海、海南、長沙、青島、大連、西安六地。
數字人民幣應用場景：
自動售賣機及超市
數字人民幣首次在線下場景應用——深圳羅湖第一次數字人民幣試點：深圳市人民政府向在深個人發放5萬個共計 1000萬元“禮享羅湖數字人民幣紅包” ，累計4.76萬人領取了紅包，使用紅包支付的業務量6.28萬筆，紅包支付金 額876.42萬元。該紅包可在羅湖區轄內已完成數字人民幣系統改造的3389家商戶無門檻消費。
適用場景：地鐵站“深圳通自助充值機”、自動售貨機、便利店、超市及自助收銀機等。
線上支付
2020年12月首個數字人民幣線上場景上線：蘇州數字人民幣紅包試點工作開啟，結合“雙十二蘇州購物節”，面 向所有符合條件的蘇州市民發放總計2000萬元的數字人民幣紅包，紅包數量共計10萬個，每個紅包200元。其中， 京東商城支持市民在購買自營爆品時使用數字人民幣支付，成為試點中首個接入數字人民幣的線上場景；京東旗 下五星電器、京東之家、京東便利店等線下場景均有門店支持使用數字人民幣。
校園支付。
北航校園支付平臺開通數字人民幣支付通道：結合黨費組織特點與校園卡充值流程要求，現已完成全國高校首 筆數字人民幣個人黨費、首筆校園卡充值費用繳納工作。
西安電子科技大學已拓展數字人民幣商戶120余戶：涵蓋餐飲、超市、生活服務等各個領域，為師生打造了就 餐、購書購物、打印復印、就醫等日常消費活動的數字人民幣消費圈。該校下一步將繼續探索數字人民幣在教 師工資、學生獎助學金發放，以及各類內部補貼發放、報銷、會務活動等學校運營場景的應用。
5 生態建設：產業升級帶來廣闊投資機會ATM 機和柜臺開卡機升級改造：830億市場空間。
數字人民幣部署方面，商業銀行需對ATM機和柜臺 開卡機實現升級，升級內容包含如下方面：
業務層： 硬錢包的申請（柜臺開卡機） ；現鈔和數字貨幣的相互兌換（ATM機）； 存款和數字貨幣的相互兌換（ATM機） ；
軟件層： 現鈔&數字貨幣兌換操作系統（ATM機）； 對接數字貨幣發行系統（ATM機和柜臺開卡機）
硬件層： 適配不同的銀行卡、錢包（ATM機） ；對接各大銀行數字貨幣系統及ATM設備接口 （ATM機和柜臺開卡機） ；支持二維碼及NFC交互功能（ATM機）。
硬錢包介質：340億市場空間。
硬件錢包的形態多種多樣，但本質在于其具有硬件安全單元，目前所曝光常 見的便是可視卡、指紋卡等卡片形態的硬件錢包。此外，數字人民幣的可視卡、可穿戴產品主要針對的是特 定的場景和特定的人群，比如冬奧會場景的智能手環等。我們根據中國人口結構進行測算，假設0-14歲使用 硬錢包的比例是30%，15-64歲由于移動支付習慣，使用硬錢包的比例是20%；65歲以上使用硬錢包的比例 40%，每個數字人民幣硬錢包的價值為100元，則這個市場總規模達到338.71億元。
POS機升級改造：192億市場空間。
從試點過程中的支付方式來看，“掃一掃”和“碰一碰”是主要的兩種近程支 付方式。其中“碰一碰”利用NFC技術的近程支付方式，可以在線進行也可以離線進行。在線情況下，可以利用 POS機或專用芯片進行支付，用戶打開數字人民幣APP，點擊設置界面打開NFC，用手機與商戶POS機感應區輕輕 “碰一碰”，即可實現支付。為了支持“碰一碰”這種支付方式，商家需對POS機進行升級，以支持NFC感應支付。 2020年銀行卡聯網機具（POS機）數量有所增長 ，聯網機具3833.03 萬臺，按照POS機升級改造500元/臺測算，改 造市場空間約為191.65億元。
銀行IT系統升級：51億市場空間。
數字貨幣的應用促進商業銀行進行全面的銀行IT系統升級，主要包括： 加密驗證：完成數字貨幣字符串的傳輸驗證，使自助設備具備數字貨幣交易能力應用系統：實現軟/硬錢包開設及回收等業務 ；手機客戶端：手機銀行APP新增數字人民幣模塊，并不斷擴大子錢包范圍（2層）；我們根據商業銀行的等級以及所處的流通發行層級進行估算，整體市場規模接近51.31億元。
報告節選：（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫官網】。
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